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Les obligations

Définitions

Une obligation est un titre qui représentant une créance sur l'émetteur du titre. Cet émetteur peut être :
l'Etat
les collectivités publiques
une entreprise publique, semi-publique ou privée

C'est par cet outil qu'est financé la majorité des besoins de financement des grands agents économiques. L'Etat par exemple, finance ses déficits par l'émission d'Obligations Assimilables du Trésor (OAT). Les entreprises ou les collectivités locales financent leurs déficits ou leurs investissements par le recours à des emprunts obligataires.

L'émetteur de l'obligation s'engage à rembourser la somme du capital emprunté et à rémunérer le porteur par un intérêt annuel.
Le taux d'intérêt dépend de plusieurs critères :
l'inflation
la solidité financière de l'émetteur
la durée de l'emprunt

On distingue deux grands marchés pour les obligations :
le marché primaire: c' est celui des titres à l'émission
et le marché secondaire qui est celui des titres cotés avec centralisation de l'offre et de la demande.

Un placement moins volatil et plus sûr que les actions mais pas sans risque
Le comportement des obligations est lié à l'évolution du marché des taux d'intérêt. Elles sont moins volatiles que les actions et permettent de diversifier davantage un portefeuille de valeurs mobilières.

Le paiement d'une obligation est fonction de la " sûreté " de l'émetteur, c'est à dire du risque de remboursement à l'échéance (3, 5 et 10 ans par exemple). Une OAT émise par l'Etat offre une rémunération inférieure à celle d'une entreprise, mais le porteur n'est pas exposé à un risque de faillite.

Le risque couru par un porteur d'obligations est la non solvabilité de l'émetteur. Il existe donc un classement des émetteurs selon le risque qu'ils représentent pour le porteur, actualisé régulièrement par les Agences de Notation (Rating ) et allant de AAA (titres publics) à C (Obligations en " défaut ").

Différents types d'obligations

Obligations à taux fixe : l'émetteur s'engage à verser un revenu constant, appelé coupon, durant toute la durée de l'emprunt. Le détenteur bénéficie de la garantie du capital investi. Son cours évolue en fonction des taux d'intérêt : quand les taux montent, l'obligation se déprécie car la rémunération des nouvelles obligations émises sur le marché est plus élevée. Quand les taux baissent, les obligations anciennes se valorisent.

Obligations à Bons de Souscription d'Actions (OBSA) : ce sont des obligations à taux fixe auxquelles sont liés un ou plusieurs bons permettant de souscrire des actions nouvelles de la société émettrice. L'obligation et le bon font l'objet d'une cotation séparée.

Obligations Convertibles (OC) : ces obligations peuvent être converties en actions à tout moment pendant leur durée de vie. Leur propriétaire a deux options :
percevoir les coupons d'intérêt annuels et être remboursé à la fin de durée de vie du titre
ou alors convertir son obligation en action de la société émettrice, acquérant alors tous les droits de l'action ordinaire. De ce fait le cours des OC est très lié à celui des actions correspondantes. Tant que l'obligation n'est pas changée en actions, le détenteur continue à percevoir le coupon.

Obligations Remboursables en Actions (ORA) : le porteur recevra obligatoirement des actions de la société émettrice, à la date prévue de remboursement. Le détenteur reçoit le coupon jusqu'au remboursement.

Obligations à taux variable : la rémunération évolue en fonction des taux d'intérêt. Les indices obligataires les plus usuels sont :
Le TMO (Taux Moyen Obligataire)
Le TME (Taux Moyen des Emprunts d'Etat)
L'EURIBOR (Taux Interbancaire)

Obligation à zéro coupon : ces obligations ne donnent aucun paiement de coupon. La rémunération du porteur se fait soit par un prix d'émission inférieur à sa valeur de remboursement, soit sous la forme d'une prime de remboursement au terme. Dans les deux cas, l'écart entre la valeur initiale et la valeur finale correspond aux intérêts capitalisés.

Cotation des obligations en numéraire (euros) ou en pourcentage

Les obligations peuvent être cotées en numéraire (comme les actions) ou en pourcentage de leur valeur nominale.

Exemple :
valeur nominale :2,10 €
cours de l'obligation : 120%
valeur de l'obligation :2,60 €

La cotation des obligations se réalise " au pied du coupon ", c'est à dire sans prendre en considération le paiement du prochain coupon. A la cotation " au pied du coupon " il faut ajouter le " coupon couru " de certaines obligations en pourcentage, c'est à dire la fraction courue des intérêts entre le moment de l'achat de l'obligation et le moment du paiement des intérêts. Ce montant est égal au produit du coupon multiplié par le nombre de jours courus depuis le paiement du dernier coupon.

Types d'ordres proposés

Tous les types d'ordres proposés pour les actions peuvent être émis sur des obligations.
ordre à cours limité (LIM)
ordre à la meilleure limite (AML)
ordre au marché (MAR)
ordre à seuil de déclenchement (ASD)
ordre à plage de déclenchement (APD)

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